Российские облигации: доходность выше рынка при более высоком кредитном качестве
Активно управляемый портфель корпоративных и государственных облигаций. Мы зарабатываем на премии к справедливой доходности, а не на кредитном риске.
Результаты по годам
В 2022 году доходность портфеля составила 13% при рейтинге «A», в 2023 — 14% при рейтинге «AA», в 2024 — 15%, в 2025 — 34,5%. Для сравнения, единственный публичный облигационный ETF BOND показал 11,5% и 5,5% в 2022 и 2023 годах при среднем рейтинге портфеля BBB+.
| Год | Vesper Capital, % годовых | Рейтинг портфеля | ETF BOND, % годовых |
|---|---|---|---|
| 2022 | +13% | +11,5% | |
| 2023 | +14% | +5,5% | |
| 2024 | +15% | — | — |
| 2025 | +34,5% | — | — |
Доходность облигационной стратегии Vesper Capital по годам, в рублях, после комиссий. Рейтинг — средневзвешенный кредитный рейтинг портфеля. Бенчмарк — публичный ETF BOND, средний рейтинг портфеля BBB+. Прошлые результаты не гарантируют будущей доходности.
Параметры портфеля
Параметры зафиксированы регламентом управления и пересматриваются не реже одного раза в квартал.
- Ориентир доходности
- Ключевая ставка + 4–7% годовых; тактический ориентир на 2026 год — 20% после комиссий
- Дюрация
- 2–3 года; триггер ребалансировки — ниже 1,5 или выше 3 лет
- Рейтинги
- BBB и A — до 60% совокупно; AA и AAA — до 20%; высокодоходный сегмент — до 15%
- Лимит на сектор
- не более 25% портфеля
- Акции
- не более 10% портфеля
- Деривативы
- только хеджирование, до 100% покрытия позиции; спекуляции запрещены
- Ликвидность
- позиция не более 10 средних дневных оборотов выпуска (рейтинг A и выше)
- Кэш
- без ограничений — инструмент защиты в периоды переоценки рынка
Размер позиции зависит от премии к справедливой доходности
Мы считаем fair YTM для каждого выпуска. Чем выше премия текущей доходности к справедливой, тем больше доля — до жёсткого лимита. Выше него позиция не растёт, какой бы ни была доходность.
- Базовая доляпремия до 1%
- Soft limitпремия 3%
- Hard limitпремия 5%
Пример: эмитент с базовой долей 3%, soft limit 5%, hard limit 7%
Целевая структура по рейтингам
Ориентир регламента: BBB и A — до 60% совокупно, AA и AAA — до 20%. Пересматривается ежемесячно.
Дюрация под контролем
Целевой коридор — 2–3 года. Выход за 1,5 или 3 года — триггер внеочередной ребалансировки.
Как эмитент попадает в портфель
Пять этапов от рыночного фильтра до лимита. Каждый эмитент получает карточку, субъективный рейтинг, справедливую доходность и три уровня лимита.
Рыночный фильтр
После еженедельного обзора определяем требуемую доходность для каждого рейтинга. Если ни один выпуск эмитента её не даёт — анализ не начинается.
Формальный отсев
Отчётность, рейтинг агентств, судебные и регуляторные факторы, качество раскрытия.
Качественный анализ
Бизнес-модель, позиция в отрасли, бенефициары и менеджмент, корпоративное качество, ключевые риски.
Количественный анализ
Выручка, EBITDA, денежные потоки, структура и график погашения долга, покрытие процентов, стоимость фондирования.
Рейтинг, fair YTM, лимиты
Субъективный рейтинг от BBB- до AAA, справедливая доходность по трём участкам кривой, базовый / soft / hard лимит в зависимости от премии.
Калькулятор капитала
Смоделируйте рост капитала при разной годовой доходности и горизонте. Расчёт иллюстративный: он не является прогнозом и не учитывает налоги.
Иллюстративный расчёт при реинвестировании дохода с годовой капитализацией. Не является гарантией или обещанием доходности.
Частые вопросы
Кто может инвестировать в стратегию?
Квалифицированные инвесторы, семейные офисы и институциональные инвесторы. Минимальный порог входа — от $500 тыс. или эквивалент в рублях.
Как оформляется участие?
Формат зависит от вашей юрисдикции и структуры капитала: доверительное управление, индивидуальная стратегия на вашем брокерском счёте или участие через фонд. Конкретную структуру обсуждаем на первой встрече.
В какой валюте считается доходность?
Базовая валюта стратегии — российский рубль. Доходность в таблице указана в рублях после комиссий. Валютное хеджирование обсуждается индивидуально.
Как часто я получаю отчётность?
Ежемесячно: структура портфеля по рейтингам, секторам и дюрации, фактическая доходность и комментарий управляющего. Дополнительно — доступ к еженедельному обзору рынка.
Что происходит при ухудшении рынка?
Регламент разрешает держать неограниченную долю кэша и хеджировать позиции деривативами. При росте доходностей мы ужесточаем требования к рейтингам и сокращаем дюрацию.
Обсудим ваш капитал
Оставьте контакты — партнёр Vesper Capital свяжется с вами в течение одного рабочего дня. Или напишите нам напрямую в Telegram.
Предложение адресовано квалифицированным инвесторам. Минимальный порог входа — от $500 тыс.